MiCA en Acción: La Visión de la CNMV sobre Autorizaciones, Stablecoins y Convergencia Europea

Implementación de MiCA: la visión de la CNMV sobre autorizaciones CASP, stablecoins y convergencia europea

¿Cómo está aplicando un supervisor nacional el reglamento MiCA después de 5 años desde su publicación? En esta entrevista en MERGE Madrid, la CNMV repasa la valoración del marco regulatorio, los puntos de dolor en los procesos de autorización de CASPs, los retos con stablecoins y EMTs y por qué la convergencia supervisora vía ESMA es el siguiente gran trabajo.

Qué vas a aprender

• El contexto de MiCA: cómo encaja dentro del paquete de finanzas digitales europeo junto a DORA y el DLT Pilot Regime, y por qué no cubre NFTs ni DeFi
• Retos en la autorización CASP: dificultad de granular servicios (intercambio, ejecución, RTO) y por qué los plazos se han alargado mucho
• Servicios no regulados: staking y lending fuera del perímetro MiCA, sus riesgos y cómo pueden contaminar el balance del proveedor
• Stablecoins y dual nature: por qué los EMTs son a la vez criptoactivo y dinero electrónico, requiriendo doble licencia y planteando puntos de dolor reales
• Emisión bajo MiCA: la guía ESMA que diferencia instrumentos financieros (con dividendos/intereses) de criptoactivos puros y abre espacio a tokens ligados a la economía real

Resumen de la sesión

Valoración general de MiCA. La CNMV defiende MiCA como un marco regulatorio sólido y muy completo, parte del paquete europeo de finanzas digitales junto a DORA y el DLT Pilot Regime. Es muy adelantado respecto a otras jurisdicciones —se publicó en 2020— y se apoya en más de 30 actos delegados y directrices. Sin embargo, no cubre NFTs, DeFi, staking ni lending: ESMA, vía el artículo 142, ya ha analizado riesgos en DeFi (ciberseguridad, AML), lending y anonimato para preparar próximos pasos regulatorios.

Retos en autorización CASP. Granular servicios (intercambio crypto-crypto, crypto-fiat, ejecución, recepción y transmisión de órdenes) inspirado en MiFID es positivo pero complejo de aplicar a modelos de negocio en constante evolución. Muchos proveedores ofrecen además servicios no regulados como staking y lending, que pueden tener volumen suficiente para contaminar el balance regulado. Los plazos de autorización están siendo mucho más largos de lo previsto, también por la verificación de ciberseguridad.

Stablecoins y la dual nature de los EMTs. Las stablecoins son vertebrales: USDT y USDC dominan los pares de liquidez globales y restricciones en su uso impactan directamente a los CASPs. El gran punto de dolor de MiCA es la dual nature de los e-money tokens: son criptoactivo (bajo MiCA) y dinero electrónico a la vez, requiriendo licencias en dos ámbitos. La EBA ha trasladado al sector que todavía hay muchas incógnitas.

Convergencia supervisora y emisión bajo MiCA. Con más de 20 países autorizando CASPs, la convergencia supervisora es crítica. ESMA y la Comisión publican Q&As y los supervisores trabajan internamente en papeles de supervisión. La guía ESMA sobre instrumentos financieros aclara que solo los criptoactivos que se parezcan a una acción o bono (dividendos, intereses) son instrumentos financieros; el resto va a MiCA, abriendo espacio para tokenizar activos ligados a la economía real.

Ver la ponencia completa

Mira la grabación completa de esta entrevista en el canal de YouTube de MERGE, con la CNMV explicando los retos reales de aplicar MiCA, autorizar CASPs y trabajar la convergencia europea con ESMA.

Preguntas frecuentes

¿Qué cubre y qué no cubre MiCA?
Cubre criptoactivos, stablecoins (EMTs y ARTs) y servicios CASP. No cubre NFTs, DeFi, staking ni lending: estos servicios quedan fuera y ESMA los está analizando vía el artículo 142 para futuras iteraciones regulatorias.

¿Por qué tardan tanto las autorizaciones CASP?
Porque los modelos de negocio son complejos y evolucionan continuamente, hay que granular muchos servicios distintos (intercambio, ejecución, RTO) y la verificación de ciberseguridad y compliance es exhaustiva.

¿Qué es la dual nature de los EMTs?
Los e-money tokens son simultáneamente criptoactivos bajo MiCA y dinero electrónico, lo que puede requerir dos licencias distintas en dos ámbitos regulatorios diferentes y genera incógnitas operativas reales para los emisores.

¿Cuándo un criptoactivo es instrumento financiero?
Según las guías de ESMA, solo cuando se parece a una acción o bono y ofrece dividendos o intereses. El resto se rige por MiCA, abriendo espacio a emitir criptoactivos ligados a la economía real con valoración rigurosa.