Prediction Markets: ¿Instrumento Financiero o Juego?

Prediction markets: ¿instrumentos financieros o juego? La regulación de Polymarket y Kalshi en EE. UU. y Europa

Plataformas como Polymarket o Kalshi permiten apostar sobre el resultado de eventos futuros comprando «acciones» sobre lo que va a ocurrir. En esta ponencia de MERGE Madrid se explica por qué el mismo producto se considera un instrumento financiero regulado en Estados Unidos y, en cambio, los reguladores europeos tienden a tratarlo como juego, y qué implicaciones tiene esto para cualquier proyecto que quiera lanzar prediction markets fuera de su jurisdicción de origen.

Qué vas a aprender

• Qué son los prediction markets: cómo funcionan los event contracts y por qué se parecen más a una apuesta que a una inversión tradicional
• Modelo estadounidense: por qué la CFTC y la Commodity Exchange Act permiten operar a Polymarket y Kalshi como exchanges regulados de instrumentos financieros
• Marco europeo (MiFID II): por qué la falta de una «motivación económica válida» deja a estos productos fuera de la definición de instrumento financiero en Europa
• Cuándo es juego: los tres elementos —precio, azar y premio— que activan la normativa de juego y por qué varían según el país
• Riesgo regulatorio: cómo extrapolar un producto a un mercado nuevo puede convertir la innovación en juego ilegal sin licencia

Resumen de la sesión

EE. UU.: instrumento financiero. En Estados Unidos, Polymarket y Kalshi operan como designated contract markets supervisados por la CFTC. Tras una sanción de 1,4 millones de dólares en 2021 y el veto a usuarios estadounidenses, Polymarket volvió a operar de forma regulada en septiembre de 2025 después de adquirir un exchange. La Commodity Exchange Act regula expresamente estos event contracts, por lo que su comercialización es compliant pese a algunos litigios estatales.

Europa: la prueba de la motivación económica. MiFID II no define los event contracts y solo podrían encajar por la cláusula de cierre de su Anexo I. El regulador europeo exige algo que el americano no: una motivación económica válida, como cubrir (hedging) un riesgo real. Comprar una «acción» sobre si gana el Real Madrid no cumple ese requisito, y sin licencia de MTF (Multilateral Trading Facility) estas plataformas no comercializan instrumentos financieros en Europa.

Entonces, ¿qué comercializan? Juego. La mayoría de jurisdicciones definen el juego por tres elementos: precio para participar, azar que influye en el resultado y un premio. La regulación es fragmentada: Colombia considera juego incluso el gratuito, y España solo exige que el azar influya —no que sea el único factor—. Aplicado a los prediction markets, el caso encaja de lleno en la definición de juego.

Tendencia de los reguladores. Polonia y Bélgica ya bloquean el acceso a Polymarket como operador de juego ilegal; Colombia lo ha prohibido; en Francia, la ANJ investiga a la plataforma tras una apuesta millonaria sobre las elecciones de EE. UU. de 2024. Todo apunta a un desenlace similar en España.

Ver la ponencia completa

Mira la grabación completa de esta ponencia en el canal de YouTube de MERGE, con el análisis jurídico sobre la regulación de los prediction markets en Estados Unidos y Europa.

Preguntas frecuentes

¿Qué son los prediction markets?
Son plataformas que permiten invertir o apostar sobre el resultado de eventos futuros comprando «acciones» sobre lo que ocurrirá; si aciertas, recibes un pago fijo. Ejemplos conocidos son Polymarket y Kalshi.

¿Por qué en EE. UU. son instrumentos financieros y en Europa no?
En EE. UU. la Commodity Exchange Act regula expresamente los event contracts bajo la CFTC. En Europa, MiFID II exige una motivación económica válida (como cubrir un riesgo) que estos productos no tienen, por lo que no encajan como instrumentos financieros.

¿Por qué se consideran juego en Europa?
Porque cumplen los tres elementos de la definición de juego: pagar un precio, que el azar influya en el resultado y obtener un premio. Sin licencia de juego, se consideran juego ilegal en países como España, Bélgica, Polonia o Colombia.

¿Qué debe tener en cuenta un proyecto que lance prediction markets?
Que los marcos regulatorios son fragmentados: un producto diseñado para una jurisdicción puede ser ilegal en otra. Si en la práctica son apuestas, lo más seguro es operar con una licencia de juego.